轻松健康收入净利“变脸”！加速转型，以质换量?

原标题：中保中报⑨轻松健康收入净利“变脸”！加速转型，以质换量？ 　　来源：中保新知 　　2025年底登陆港股的轻松健康集团（下称“轻松健康”，股票代码2661.HK），发布了上市以来首份半年报——收入跌幅45.4%、利润由盈转亏5140万元。 　　这样的成绩单，或许让轻松健康难言“轻松”。在半年前披露的2025年财报中，轻松健康还是“不增利但增收”。 　　上半年进账大减的原因是什么？拆解收入结构看，去年贡献比近七成的“数字营销（科普服务）”业务，在今年上半年收入锐减79%，贡献比从67.7%骤降至25.9%；保险相关服务收入占比则有所回升。 　　有行业人士评价，这是一份“刮骨疗毒”式财报，轻松健康正在主动砍掉毛利率低的数字营销业务，从“帮药企做营销”转为“健康服务+保险+医疗AI”三足结构。这个商业模式更值钱，同时也直观带来毛利率从32.5%跃升至50.1%的成果。 　　向前回溯，轻松健康已非首次变换战略。12年前从“轻松筹”起家，而后为上市剥离了这一流量入口，搭上“AI+医疗”快车，数字营销（科普服务）收入贡献比也是近三年才从约4.7%蹿升至近70%的高位。 　　去年底招股时，轻松健康获得超千倍认购，市值一度“热得发烫”，但近半年股价一泻千里。 　　9月1日轻松健康收报4.92港元，较今年3月27日创下的162.7港元历史高点，已累计跌去96.98%。 　　营收利润齐“变脸” 　　01 　　在上市前的几年，轻松健康净利润就已连续下滑，但还未出现过营收与利润双双暴跌。 　　最新财报显示，今年上半年，公司实现收入3.58亿元，同比减少45.4%；亏损5140万元，2025年同期利润为8600万元。 　　亏损状况延续了2025年全年表现，2025年轻松健康全年亏损3.8亿元。但该报告期内，收入还同比增长了逾三成：2025年收入12.56亿元，同比增加32.9%。也就是“不增利但增收”。 　　这半年发生了什么？ 　　拆解轻松健康收入结构可看到，最大业务板块，“健康相关服务”的收入在上半年同比锐减60.1%至2亿元，在总收入中的占比从去年同期的76.7%降至56.1%。这个板块下，具体包括数字营销（科普服务）、数字医学研究辅助服务、综合健康服务套餐及早期疾病筛查相关推广及咨询服务所得收入。 　　通俗来说，就是“帮药企做数字化营销”。由于许多药企的传统营销存在患者触达难、合规成本高等痛点，轻松健康构建了一个医疗健康营销矩阵（包含咨询文章、视频等，例如2025年其平台制作16.33万个营销视频，内容观看次数猛增238.1%），协助企业客户与目标客户建立连接，并在提供医学科普等服务的过程中获取费用。 　　其中，最大进项就是“数字营销（科普服务）”。但这一服务收入在今年上半年跌破亿元，至9250万元，相比去年同期4.438亿元进账缩水了79.2%。在全部业务收入中的占比，更是从67.7%骤减至25.9%。 　　为何有如此剧烈的降幅？轻松健康称，这主要是在监管环境趋紧下，制药客户营销预算减少，导致其于数字营销服务所支持的医学教育及科学传播项目上的支出减少。同时，由于数字营销服务领域的客户集中度相对较高，该影响进一步加剧。 　　用质量换规模 　　02 　　有人说，这是轻松健康的主动选择，是“用质量换规模”。因为帮药企做数字营销，本身毛利就低、壁垒也低，且依赖客户预算。而用“保险相关服务”和“综合健康服务套餐”接棒，可获得更大基础盈利空间，尤其“保险相关服务”是高毛利业务。 　　数据上亦有佐证。上半年，轻松健康“保险相关服务”实现收入1.57亿元，同比增长4.5%，收入占比由去年同期的22.9%提升至43.8%。其中，保险技术服务收入9341万元，毛利率高达96.7%。 　　与“数字营销（科普服务）”同属“健康相关服务”板块的“综合健康服务套餐”，上半年收入达7455万元，同比大增273.5%，收入占比由去年同期的3%大幅提升至20.8%。报告期内，轻松健康共向11家企业客户提供综合健康服务套餐，内容包括第三方健康服务、自主智能健康管理服务。 　　收入组合的变化带动整体毛利率跃升。上半年末，轻松健康毛利率增至50.1%，较去年上半年末的32.5%提升了17.6个百分点。 　　但值得一提的是，轻松健康打出数字健康服务这张牌也才不过几年。 　　轻松健康在2014年成立之初的“发家”业务是轻松筹，首创线上大病众筹模式。该业务为其迅速积累了过亿用户，到2019年，轻松筹全球用户已超过6亿人，并获多路明星资本加持。 　　而后轻松筹寻求上市机会，但由于监管规定，外资企业不得从事众筹等具有公益属性的互联网业务，作为在开曼群岛注册的公司，轻松健康选择剥离“轻松筹”及旗下朵尔医院业务。 　　这一动作被业内视为“断臂”之举，后来几年的业绩也证明，众筹业务确实是轻松健康的“主动脉”。集团活跃用户、毛利率等指标均明显下降，净利润大幅波动，从2022年的近1.5亿元一路下滑至2025年上半年的5120万元，再到2025年全年转亏。 　　为何彼时选择数字健康服务作为新引擎？轻松健康的高管曾解释，随着前沿技术快速演进，健康产业已不再只是“看病问诊”的被动响应模式，而向“主动预防+持续管理”方向转型。集团通过技术驱动业务模式重塑，加快构建以AI为引擎的健康服务体系。 　　的确，健康服务业务快速成为轻松健康收入的“基本盘”。据此前招股书披露的数据，保险经纪业务、保险技术服务，在轻松健康集团营收中的占比分别从2022年的35.7%、45.8%，大幅降至2025年上半年的7.7%、15.2%。与此同时，数字综合健康服务板块下的数字营销（科普服务），对营收贡献比从2023年的4.7%大幅升至2025年上半年的67.7%，但其毛利率仅为13.5%，难以支撑整体盈利水平。 　　现金流是安全垫 　　03 　　数字营销这块业务非但没有给轻松健康带来高盈利，还在社交平台惹出不少非议。 　　不过也有行业人士认为，轻松健康在“AI+医疗”上不是讲故事，而是真正进入到了医生的工作流。其援引财报数据分析称，轻松健康于2026年3月推出的循证医学智能体“证元芳”，截至6月末注册用户已超过10万，认证医疗专业用户超过8万。 　　“医疗AI的竞争已经从‘模型能力’进入‘临床场景验证+商业化落地’阶段，证元芳的定位（可解释、可验证、可追溯的循证决策），正好切中医生信任这个最大痛点。”该人士称。 　　不仅如此，在整体收入承压的情况下，轻松健康今年上半年仍然增加了研发投入。上半年研发开支5307万元，同比大幅增长了50%。据悉，研发开支增长主要即由于“证元芳”上线后，公司增加采购用于其人工智能训练及开发的医学教材、临床实践指南、医学文献数据库等。 　　对轻松健康而言，其现阶段还有一个“安全垫”——充沛的现金流及零银行贷款负担。 　　财报显示，公司现金及现金等价物达7.39亿元，净资产9.14亿元，而总负债仅为1.58亿元，且没有任何未偿还银行借款，流动比率高达6.89倍。 　　在中保新知看来，在当前市场环境下，如此充裕的现金储备和极低的负债水平，为轻松健康的战略转型提供了强大的“弹药库”。使其能从容应对数字营销业务调整带来的短期收入波动，并有足够财力持续加码研发投入，支撑“证元芳”等AI产品的商业化推广和新业务的市场拓展。 　　据测算，按当前亏损速度（半年扣非预亏4000万—7000万元）计算，轻松健康的现金流可支撑5年以上转型期。 　　撰文：亚溪 　　编辑：一诺 　　设计：晓滢 　　校对：安文 　　审核：曦曦 　　出品：新时代保险研究院 　　往期推荐 　　长安责任“悲情”收场：生也责任险，败也责任险！ 　　中保中报⑧人保多指标续创新高！如何构筑稳健盈利基本盘？ 　　周评 | 上市险企中报观察：投资端“繁花”与负债端“冰花” 　　中保中报⑦新华保险成绩单创纪录！“全科优等生”如何协同发力？ 　　中保中报⑥稳健向好！中国太保高质量发展的注脚有哪些？ 　　华贵人寿年内再次社招纳才，释放16个岗位 　　重磅 | 监管批复：长安责任险转让，中安财险受让