輕鬆健康收入淨利“變臉”！加速轉型，以質換量?

原標題：中保中報⑨輕鬆健康收入淨利“變臉”！加速轉型，以質換量？ 　　來源：中保新知 　　2025年底登陸港股的輕鬆健康集團（下稱“輕鬆健康”，股票代碼2661.HK），發佈了上市以來首份半年報——收入跌幅45.4%、利潤由盈轉虧5140萬元。 　　這樣的成績單，或許讓輕鬆健康難言“輕鬆”。在半年前披露的2025年財報中，輕鬆健康還是“不增利但增收”。 　　上半年進賬大減的原因是什麼？拆解收入結構看，去年貢獻比近七成的“數字營銷（科普服務）”業務，在今年上半年收入銳減79%，貢獻比從67.7%驟降至25.9%；保險相關服務收入佔比則有所回升。 　　有行業人士評價，這是一份“刮骨療毒”式財報，輕鬆健康正在主動砍掉毛利率低的數字營銷業務，從“幫藥企做營銷”轉爲“健康服務+保險+醫療AI”三足結構。這個商業模式更值錢，同時也直觀帶來毛利率從32.5%躍升至50.1%的成果。 　　向前回溯，輕鬆健康已非首次變換戰略。12年前從“輕鬆籌”起家，而後爲上市剝離了這一流量入口，搭上“AI+醫療”快車，數字營銷（科普服務）收入貢獻比也是近三年才從約4.7%躥升至近70%的高位。 　　去年底招股時，輕鬆健康獲得超千倍認購，市值一度“熱得發燙”，但近半年股價一瀉千里。 　　9月1日輕鬆健康收報4.92港元，較今年3月27日創下的162.7港元歷史高點，已累計跌去96.98%。 　　營收利潤齊“變臉” 　　01 　　在上市前的幾年，輕鬆健康淨利潤就已連續下滑，但還未出現過營收與利潤雙雙暴跌。 　　最新財報顯示，今年上半年，公司實現收入3.58億元，同比減少45.4%；虧損5140萬元，2025年同期利潤爲8600萬元。 　　虧損狀況延續了2025年全年表現，2025年輕鬆健康全年虧損3.8億元。但該報告期內，收入還同比增長了逾三成：2025年收入12.56億元，同比增加32.9%。也就是“不增利但增收”。 　　這半年發生了什麼？ 　　拆解輕鬆健康收入結構可看到，最大業務板塊，“健康相關服務”的收入在上半年同比銳減60.1%至2億元，在總收入中的佔比從去年同期的76.7%降至56.1%。這個板塊下，具體包括數字營銷（科普服務）、數字醫學研究輔助服務、綜合健康服務套餐及早期疾病篩查相關推廣及諮詢服務所得收入。 　　通俗來說，就是“幫藥企做數字化營銷”。由於許多藥企的傳統營銷存在患者觸達難、合規成本高等痛點，輕鬆健康構建了一個醫療健康營銷矩陣（包含諮詢文章、視頻等，例如2025年其平臺製作16.33萬個營銷視頻，內容觀看次數猛增238.1%），協助企業客戶與目標客戶建立連接，並在提供醫學科普等服務的過程中獲取費用。 　　其中，最大進項就是“數字營銷（科普服務）”。但這一服務收入在今年上半年跌破億元，至9250萬元，相比去年同期4.438億元進賬縮水了79.2%。在全部業務收入中的佔比，更是從67.7%驟減至25.9%。 　　爲何有如此劇烈的降幅？輕鬆健康稱，這主要是在監管環境趨緊下，製藥客戶營銷預算減少，導致其於數字營銷服務所支持的醫學教育及科學傳播項目上的支出減少。同時，由於數字營銷服務領域的客戶集中度相對較高，該影響進一步加劇。 　　用質量換規模 　　02 　　有人說，這是輕鬆健康的主動選擇，是“用質量換規模”。因爲幫藥企做數字營銷，本身毛利就低、壁壘也低，且依賴客戶預算。而用“保險相關服務”和“綜合健康服務套餐”接棒，可獲得更大基礎盈利空間，尤其“保險相關服務”是高毛利業務。 　　數據上亦有佐證。上半年，輕鬆健康“保險相關服務”實現收入1.57億元，同比增長4.5%，收入佔比由去年同期的22.9%提升至43.8%。其中，保險技術服務收入9341萬元，毛利率高達96.7%。 　　與“數字營銷（科普服務）”同屬“健康相關服務”板塊的“綜合健康服務套餐”，上半年收入達7455萬元，同比大增273.5%，收入佔比由去年同期的3%大幅提升至20.8%。報告期內，輕鬆健康共向11家企業客戶提供綜合健康服務套餐，內容包括第三方健康服務、自主智能健康管理服務。 　　收入組合的變化帶動整體毛利率躍升。上半年末，輕鬆健康毛利率增至50.1%，較去年上半年末的32.5%提升了17.6個百分點。 　　但值得一提的是，輕鬆健康打出數字健康服務這張牌也纔不過幾年。 　　輕鬆健康在2014年成立之初的“發家”業務是輕鬆籌，首創線上大病衆籌模式。該業務爲其迅速積累了過億用戶，到2019年，輕鬆籌全球用戶已超過6億人，並獲多路明星資本加持。 　　而後輕鬆籌尋求上市機會，但由於監管規定，外資企業不得從事衆籌等具有公益屬性的互聯網業務，作爲在開曼羣島註冊的公司，輕鬆健康選擇剝離“輕鬆籌”及旗下朵爾醫院業務。 　　這一動作被業內視爲“斷臂”之舉，後來幾年的業績也證明，衆籌業務確實是輕鬆健康的“主動脈”。集團活躍用戶、毛利率等指標均明顯下降，淨利潤大幅波動，從2022年的近1.5億元一路下滑至2025年上半年的5120萬元，再到2025年全年轉虧。 　　爲何彼時選擇數字健康服務作爲新引擎？輕鬆健康的高管曾解釋，隨着前沿技術快速演進，健康產業已不再只是“看病問診”的被動響應模式，而向“主動預防+持續管理”方向轉型。集團通過技術驅動業務模式重塑，加快構建以AI爲引擎的健康服務體系。 　　的確，健康服務業務快速成爲輕鬆健康收入的“基本盤”。據此前招股書披露的數據，保險經紀業務、保險技術服務，在輕鬆健康集團營收中的佔比分別從2022年的35.7%、45.8%，大幅降至2025年上半年的7.7%、15.2%。與此同時，數字綜合健康服務板塊下的數字營銷（科普服務），對營收貢獻比從2023年的4.7%大幅升至2025年上半年的67.7%，但其毛利率僅爲13.5%，難以支撐整體盈利水平。 　　現金流是安全墊 　　03 　　數字營銷這塊業務非但沒有給輕鬆健康帶來高盈利，還在社交平臺惹出不少非議。 　　不過也有行業人士認爲，輕鬆健康在“AI+醫療”上不是講故事，而是真正進入到了醫生的工作流。其援引財報數據分析稱，輕鬆健康於2026年3月推出的循證醫學智能體“證元芳”，截至6月末註冊用戶已超過10萬，認證醫療專業用戶超過8萬。 　　“醫療AI的競爭已經從‘模型能力’進入‘臨牀場景驗證+商業化落地’階段，證元芳的定位（可解釋、可驗證、可追溯的循證決策），正好切中醫生信任這個最大痛點。”該人士稱。 　　不僅如此，在整體收入承壓的情況下，輕鬆健康今年上半年仍然增加了研發投入。上半年研發開支5307萬元，同比大幅增長了50%。據悉，研發開支增長主要即由於“證元芳”上線後，公司增加採購用於其人工智能訓練及開發的醫學教材、臨牀實踐指南、醫學文獻數據庫等。 　　對輕鬆健康而言，其現階段還有一個“安全墊”——充沛的現金流及零銀行貸款負擔。 　　財報顯示，公司現金及現金等價物達7.39億元，淨資產9.14億元，而總負債僅爲1.58億元，且沒有任何未償還銀行借款，流動比率高達6.89倍。 　　在中保新知看來，在當前市場環境下，如此充裕的現金儲備和極低的負債水平，爲輕鬆健康的戰略轉型提供了強大的“彈藥庫”。使其能從容應對數字營銷業務調整帶來的短期收入波動，並有足夠財力持續加碼研發投入，支撐“證元芳”等AI產品的商業化推廣和新業務的市場拓展。 　　據測算，按當前虧損速度（半年扣非預虧4000萬—7000萬元）計算，輕鬆健康的現金流可支撐5年以上轉型期。 　　撰文：亞溪 　　編輯：一諾 　　設計：曉瀅 　　校對：安文 　　審覈：曦曦 　　出品：新時代保險研究院 　　往期推薦 　　長安責任“悲情”收場：生也責任險，敗也責任險！ 　　中保中報⑧人保多指標續創新高！如何構築穩健盈利基本盤？ 　　周評 | 上市險企中報觀察：投資端“繁花”與負債端“冰花” 　　中保中報⑦新華保險成績單創紀錄！“全科優等生”如何協同發力？ 　　中保中報⑥穩健向好！中國太保高質量發展的註腳有哪些？ 　　華貴人壽年內再次社招納才，釋放16個崗位 　　重磅 | 監管批覆：長安責任險轉讓，中安財險受讓